最近、「日本の金利がかなり上がってきた」という話をよく聞くようになりました。
10年国債利回りもジワジワ上昇していて、「金利上昇は株に逆風」という言葉もセットで出てきます。
でも、ここで一つ問題があります。
・なぜ金利が上がると株に悪いのか？
・どれくらい影響があるのか？
・どこを見れば“本当にヤバい局面”が分かるのか？
このあたりが、かなり分かりにくい。
今回は
金利 → 市場PER → 株価 → 銀行株
という流れを、できるだけ噛み砕いて整理します。
まず大前提：PERには2種類ある
ここが一番大事なので、最初に整理します。
① 市場全体のPER（指数PER）
- 日経平均PER
- TOPIX PER
これは
「株式市場全体として、どれくらいの値段まで許されているか」
という話です。
👉 金利の影響をモロに受けるのはこっち。
② 個別企業のPER
- トヨタのPER
- ソニーのPER
これは
その会社の成長性・業績・安定性で決まります。
👉 金利の影響はあるけど、直接ではない。
補足：PERとは？
PER（株価収益率）とは？
PER = 株価 ÷ 1株あたり利益（EPS）
つまり、
👉 「今の株価は、利益の何年分を先取りして買っているか」
を表します。
具体例で説明
- 株価：1,000円
- 1株あたり利益（EPS）：100円
この場合
PER = 1,000 ÷ 100 = 10倍
👉 「この会社は、今の利益が10年続けば株価分を回収できる」
というイメージです。
PERが低い・高いの意味
PERが低い（例：5倍〜10倍）
- 割安と見られやすい
- ただし
- 成長が止まっている
- 業績悪化リスクがある
場合も多い
PERが高い（例：30倍〜100倍）
- 割高に見える
- ただし
- 将来の成長期待が高い
- AI・半導体・新技術系
などでは普通に高くなる
よくある誤解（重要）
❌ PERが低い＝必ず買い
❌ PERが高い＝必ず売り
これは間違いです。
PERは
- 「過去 or 今の利益」を基準にしている
ため、将来の成長・減益は反映されていません。
金利の話は、まず「市場PER」の話
よく
「金利が上がるとPERが下がる」
と言われますが、これは 市場全体の話 です。
企業が急にダメになるわけではありません。
“株に払っていい平均的な値段”が引き下げられる
それが金利上昇の本質です。
たとえ話：国債と株、どっちを選ぶ？
ここは例え話が一番早いです。
あなたが投資家だとします。
選択肢A：国債
- ほぼノーリスク
- 利回り2％
選択肢B：株
- 値下がりリスクあり
- だから2％より多く儲からないと割に合わない
👉
金利が上がる＝
「株はもっと儲からないとダメ」になる
これが全てです。
市場PERはどうやって決まるのか？（超シンプル版）
理論的には、こんな考え方をします。
市場PER ≒ 1 ÷（r − g）
- r：株に求めるリターン
- g：市場全体の成長率
そして r は、だいたいこう分解されます。
r ≒ 長期金利（10年）＋ 株式リスクプレミアム（約4％）
難しそうですが、覚えなくてOKです。
要は、
金利が上がる → rが上がる → PERは下がる
という一本の線で理解すれば十分。
数字で見ると、どれくらい効くのか？
現実的な数字を置いてみます。
- 10年金利：2.1％
- 株のリスク分：4％
- 成長率：2％
この場合、市場PERは 約24倍。
じゃあ、金利が0.5％上がって2.6％になると？
- 株に求めるリターンが上がる
- 市場PERは 約22倍まで下がる
👉
市場全体で「許されるPER」が約1割縮む
企業の利益が同じでも、です。
これが意味すること
よくある誤解がこれ。
❌「金利が上がると企業価値が下がる」
⭕「金利が上がると、株の“値段の上限”が下がる」
だから、
- 高PER株
- 期待先行のグロース株
から調整されやすくなります。
もう一つの見方：債券との“お得度”比較
PERを逆にすると 益回り になります。
- PER24倍 → 益回り 約4.2％
- 国債利回り 2.1％
この差、約2.1％。
👉
「リスク取っても悪くないな」と思える水準。
金利が3.1％になったら？
- 株：4.2％
- 国債：3.1％
- 差：1.1％
👉
「この差なら国債でよくね？」
という人が増えても不思議じゃない。
これが
金利上昇＝株から資金が抜けやすくなる理由です。
ここで初めて「企業PER」の話
市場PERが下がると、
- 全体の天井は下がる
- でも個別企業は別
という状態になります。
重要なのはここ👇
利益が伸びる企業は、PER低下を相殺できる
- 利益＋10％
- PER−10％
👉 株価はトントン。
だから金利上昇局面は
指数より“選別相場” になります。
セクターで明暗が分かれる理由
有利になりやすい
- 銀行
- 保険
金利が上がるほど商売しやすい。
不利になりやすい
- REIT・不動産
- 高PERグロース
- 借金多め企業
利回り比較・金利負担が直撃します。
【超重要な追記】金利上昇なのに銀行株が下がったら要注意
ここは本当に大事です。
通常、
金利上昇 → 銀行株は上がりやすい
でも、もし
- 金利は上がっている
- なのに銀行株が下がり始める
この状態になったら、黄色信号です。
なぜヤバいのか？
市場がこう考え始めている可能性があります。
- 金利は上がるけど…
- 景気は持つの？
- 貸し倒れ増えない？
- 企業や個人、借り続けられる？
つまり、
「金利上昇のメリット」より
「景気悪化リスク」を見始めた
というサイン。
金利上昇には2つのフェーズがある
フェーズ① 正常化
- 金利↑
- 銀行株↑
- 株もまだ耐える
👉 健全
フェーズ② 歪み
- 金利↑
- 銀行株↓
- 株の上値が重い
👉 ここが危ない
実務的なチェックポイント
見るのはこの3つだけ。
- 10年国債利回り
- メガバンク株
- 地銀指数
金利↑ × 銀行株↓
この組み合わせが出たら、
リスク管理を一段上げる局面です。
まとめ
・金利が影響するのは、まず市場PER
・市場PERが下がると、株価の天井が下がる
・企業PERは業績で戦える
・金利上昇局面は指数より選別
・銀行株が下がり出したら、本当に要注意
最後に一言でまとめると、
金利上昇とは
「株の値段に対するルール変更」
この視点を持っておくと、
相場の空気が一段クリアに見えるようになります。
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