結論から言うと、

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✅「最終赤字 440億円」より、“のれん減損468億円”がヤバい

赤字のほとんどは米州事業ののれん減損468億円。

これはキャッシュは出ていきませんが、
『買ったブランドが期待ほど稼げていない』と正式に認めた
ということ。

もっと言うと、

▶ 過去の投資判断の誤りを認めた

▶ 今後の米国ビジネスの利益構造が弱いまま
▶ 立て直しが想定以上に難航している

こういう“構造的な問題”を表す数字です。

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✅ 米州ののれん価値が「58,420億円 → 8,786億円」に急減

（ほぼ90% 一気に吹き飛んだ）

これはガチで重い。

• 資産価値の見直しとしては“異例の大きさ”
• 米州ブランドへの経営の自信が揺らいだ証拠
• 今後そこが利益を支える構造には戻りにくい
  

「北米での事業モデルが通用していない」
という事実を、会計数字が突きつけた形。

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✅ 売上の構造が悪化している

売上自体は4%減ですが、

• 中国・トラベルリテール -7.6%
• 米州 -10.3%

がかなり深刻。
資生堂にとって、

• 中国免税店
• 米国市場

はかつて “収益の2大エンジン” でした。

そこが同時に壊れている。

▶ 一時的な不調ではなく、構造変化に直面している

という点がヤバさの本質。

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✅ コア営業利益がプラスなのは“努力で耐えてるだけ”

コア営業利益は+27億円の増益（+9.7%）。

でもこれは、

• 本社コスト削減
• 広告抑制
• 固定費カット

など、“守りの努力”で絞り出した増益。

売上の構造問題が解決したわけではない。

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✅ キャッシュは減っている（-203億円）

資金が危ないわけではないけど、

• 現金 985億円 → 782億円（-203億円）
  

減損はキャッシュアウトじゃないとはいえ、
営業CF以外での余裕はじわじわ減ってきてる。

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✅ 通期利益が「+6000万円 → -520億円」へ急降下

前回予想
→ 当期利益 +6億円

今回
→ -520億円の大赤字

減損の影響とはいえ、
この予想修正幅は大型上場企業としてはかなり重症。

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✅ 投資家心理的には「2つの信頼」が揺らいだ

1. 米州ブランドへの信頼
2. 経営陣の中期戦略“SHIFT2025”の実効性への信頼

特に米州は
「Drunk Elephantは伸びるはず」
という戦略の柱でした。

→ 結果：むしろ足を引っ張っている

財務的にも、戦略的にも、
資生堂の成長ストーリーが一度白紙に戻った状態。

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✅ 株価で言うと、「まだ底が見えてない」

今回の決算は、

• 売上が底打ったわけでもなく
• 米州の改善のメドも示せておらず
• 中国免税も回復が遅いまま

つまり、“回復ロードマップがまだ描けない” 状態。

市場が最も嫌うのは不確実性なので、
しばらくは 株価は戻りにくい構造 です。

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【総括】どれくらいヤバい？

点数を付けるなら…

▶ 「深刻度：80/100」

（短期面ではかなり厳しい）

ただし、

• キャッシュはある
• 国内・欧州は好調
• ブランド力は依然高い
• 構造改革は進んでいる

ので、
「会社が危ない」という意味のヤバさではない。

問題は、

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✅“米州と中国免税という2大収益源が折れている”

→ 復活のシグナルがまだ出ていない
→ そこが回復するまで株価は上を追いにくい

ここから回復してほしいですね・・