どうもこんにちは、株ちゃんです。

今日は「米雇用統計の数字」→「市場予想とのズレ」→「金利と株価」→「12月利下げの確率が下がった理由」まで、できるだけ噛み砕いて解説します。

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【結論】数字は“弱め”なのに、利下げ確率は3割以下へ低下。理由は“まだインフレが強い”と市場が判断したため。

・雇用は弱い
・賃金は落ち着き
・失業率は上昇

……なのに、FedWatchでは12月利下げ確率が3割以下まで低下。FedWatchツール参照

これは、

「FRBは甘くないぞ。インフレ（特にサービス価格）がまだ粘っている」

と市場が考え始めたためです。

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1. 雇用統計の “予想 vs 結果” をざっくり

指標	予想	結果	コメント
非農業部門雇用者数（前月比）	+5.5万人	+11.9万人	予想の2倍以上だが、全体としては弱めの伸び
前回値	2.2万人	–	–
前回改定値	—	-0.4万人（下方修正）	ここが地味に“弱さ”を示すポイント
失業率	4.3％	4.4％	やや悪化
平均時給・前月比	+0.3％	+0.2％	賃金インフレは落ち着き
平均時給・前年比	+3.6％	+3.8％	年ベースではまだ高め

全体としては 「強くもない、弱くもない。しかし加速はしていない」 という結果。

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2. 雇用の中身：伸びているのは“景気に左右されにくい業種”だけ

BLSの公式データを見ると（医療＋4.3万人、飲食＋3.7万人、社会扶助＋1.4万人：9月）
雇用の柱は…

景気が悪くなっても需要が落ちにくい“ディフェンシブ”業種。

一方で、

• 運輸・倉庫は −25,000人
• 連邦政府 −3,000人

ここは明確に弱い。

→ 「強さ」ではなく「粘り」で支えている雇用」 という構図です。

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3. 市場反応が難しくなった理由：強そうに見えて、実は弱いデータ

雇用者数は予想を超えたものの、

• 前回値は下方修正
• 失業率は上昇
• 賃金は伸び鈍化
• 物流・製造など景気敏感が落ちている

よって「数字だけ見ると利下げに近づきそう」なのに……
市場では利下げ確率が下がる、という逆回転 が起きました。

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4. なぜFedWatchでは“12月利下げ確率”が3割まで低下したのか？

理由はたった1つ。

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→ FRBが重視する“サービスインフレ”がまだ強いから。

労働市場は弱まりつつあるものの、

• コアサービス価格
• 住宅インフレ（OER）
• 医療コスト
• 一部サービスの価格上昇

これらが まだ高止まり しています。

つまり市場はこう読み替えたわけです。

「雇用が弱くても、インフレが落ちなければFRBは利下げしない」

特にパウエル議長は過去数回の会見で何度も、

“労働市場の軟化だけでは不十分。インフレが持続的に2%へ向かう必要がある”

と言っています。

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5. 金利・株価の反応：今の市場は“インフレ＞雇用”で動く

今回の雇用統計は株式市場にとって本来は“プラス要素”のはずですが、
FedWatchの利下げ確率が落ちたことで、むしろ市場の反応はこうなりがち。

金利

• 長期金利は やや下げにくい
• 短期金利（FF金利先物）は 利下げ織り込みが減る

株式市場

• グロース株（NASDAQ、半導体）→ 伸び悩みやすい
• 景気敏感（金融・資本財）→ 失業率上昇で弱気材料
• ディフェンシブ（医療・生活必需品）→ やや強い

つまり、**方向感が出にくい“迷い相場”**になりやすい状況です。

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6. この先の注目ポイント｜投資家が見るべきもの

① 次回CPI（消費者物価）

→ ここが強いと利下げ確率はさらに低下
→ 弱ければ12月利下げが再び見えてくる

② 企業決算（特にハイテク）

→ 金利の高止まりが業績に響いてくると株価の下押し要因

③ 長期金利の動き

→ NASDAQ・半導体株の方向性を決める最重要指標

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まとめ：今の市場は“雇用よりインフレ”で動く。数字は弱いが利下げは遠ざかった。

・雇用者数は予想以上だが弱い構造
・失業率は4.4％に上昇
・賃金は鈍化
・前回値は下方修正で弱さが鮮明
・にもかかわらず利下げ確率は3割まで低下

→ 市場は “インフレの粘り”を最重要視 に変更している。

つまり今は、

「雇用が弱い → 金利低下 → 株高」ではなく、
「インフレが高い限り → FRBは動かない → 金利高止まり」

という構図です。

ちょっと前まで雇用重視だったのに・・