日本の金利が上がってきた。本当に株はヤバいのか？

最近、「日本の金利がかなり上がってきた」という話をよく聞くようになりました。
10年国債利回りもジワジワ上昇していて、「金利上昇は株に逆風」という言葉もセットで出てきます。

でも、ここで一つ問題があります。

・なぜ金利が上がると株に悪いのか？
・どれくらい影響があるのか？
・どこを見れば“本当にヤバい局面”が分かるのか？

このあたりが、かなり分かりにくい。

今回は
金利 → 市場PER → 株価 → 銀行株
という流れを、できるだけ噛み砕いて整理します。

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まず大前提：PERには2種類ある

ここが一番大事なので、最初に整理します。

① 市場全体のPER（指数PER）

• 日経平均PER
• TOPIX PER

これは
「株式市場全体として、どれくらいの値段まで許されているか」
という話です。

👉 金利の影響をモロに受けるのはこっち。

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② 個別企業のPER

• トヨタのPER
• ソニーのPER

これは
その会社の成長性・業績・安定性で決まります。

👉 金利の影響はあるけど、直接ではない。

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金利の話は、まず「市場PER」の話

よく
「金利が上がるとPERが下がる」
と言われますが、これは 市場全体の話 です。

企業が急にダメになるわけではありません。

“株に払っていい平均的な値段”が引き下げられる
それが金利上昇の本質です。

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たとえ話：国債と株、どっちを選ぶ？

ここは例え話が一番早いです。

あなたが投資家だとします。

選択肢A：国債

• ほぼノーリスク
• 利回り2％

選択肢B：株

• 値下がりリスクあり
• だから2％より多く儲からないと割に合わない

👉
金利が上がる＝
「株はもっと儲からないとダメ」になる

これが全てです。

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市場PERはどうやって決まるのか？（超シンプル版）

理論的には、こんな考え方をします。

市場PER ≒ 1 ÷（r − g）

• r：株に求めるリターン
• g：市場全体の成長率

そして r は、だいたいこう分解されます。

r ≒ 長期金利（10年）＋ 株式リスクプレミアム（約4％）

難しそうですが、覚えなくてOKです。

要は、

金利が上がる → rが上がる → PERは下がる

という一本の線で理解すれば十分。

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数字で見ると、どれくらい効くのか？

現実的な数字を置いてみます。

• 10年金利：2.1％
• 株のリスク分：4％
• 成長率：2％

この場合、市場PERは 約24倍。

じゃあ、金利が0.5％上がって2.6％になると？

• 株に求めるリターンが上がる
• 市場PERは 約22倍まで下がる

👉
市場全体で「許されるPER」が約1割縮む

企業の利益が同じでも、です。

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これが意味すること

よくある誤解がこれ。

❌「金利が上がると企業価値が下がる」
⭕「金利が上がると、株の“値段の上限”が下がる」

だから、

• 高PER株
• 期待先行のグロース株

から調整されやすくなります。

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もう一つの見方：債券との“お得度”比較

PERを逆にすると 益回り になります。

• PER24倍 → 益回り 約4.2％
• 国債利回り 2.1％

この差、約2.1％。

👉
「リスク取っても悪くないな」と思える水準。

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金利が3.1％になったら？

• 株：4.2％
• 国債：3.1％
• 差：1.1％

👉
「この差なら国債でよくね？」
という人が増えても不思議じゃない。

これが
金利上昇＝株から資金が抜けやすくなる理由です。

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ここで初めて「企業PER」の話

市場PERが下がると、

• 全体の天井は下がる
• でも個別企業は別

という状態になります。

重要なのはここ👇

利益が伸びる企業は、PER低下を相殺できる

• 利益＋10％
• PER−10％

👉 株価はトントン。

だから金利上昇局面は
指数より“選別相場” になります。

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セクターで明暗が分かれる理由

有利になりやすい

• 銀行
• 保険

金利が上がるほど商売しやすい。

不利になりやすい

• REIT・不動産
• 高PERグロース
• 借金多め企業

利回り比較・金利負担が直撃します。

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【超重要な追記】金利上昇なのに銀行株が下がったら要注意

ここは本当に大事です。

通常、

金利上昇 → 銀行株は上がりやすい

でも、もし

• 金利は上がっている
• なのに銀行株が下がり始める

この状態になったら、黄色信号です。

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なぜヤバいのか？

市場がこう考え始めている可能性があります。

• 金利は上がるけど…
• 景気は持つの？
• 貸し倒れ増えない？
• 企業や個人、借り続けられる？

つまり、

「金利上昇のメリット」より
「景気悪化リスク」を見始めた

というサイン。

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金利上昇には2つのフェーズがある

フェーズ① 正常化

• 金利↑
• 銀行株↑
• 株もまだ耐える

👉 健全

フェーズ② 歪み

• 金利↑
• 銀行株↓
• 株の上値が重い

👉 ここが危ない

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実務的なチェックポイント

見るのはこの3つだけ。

• 10年国債利回り
• メガバンク株
• 地銀指数

金利↑ × 銀行株↓
この組み合わせが出たら、
リスク管理を一段上げる局面です。

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まとめ

・金利が影響するのは、まず市場PER
・市場PERが下がると、株価の天井が下がる
・企業PERは業績で戦える
・金利上昇局面は指数より選別
・銀行株が下がり出したら、本当に要注意

最後に一言でまとめると、

金利上昇とは
「株の値段に対するルール変更」

この視点を持っておくと、
相場の空気が一段クリアに見えるようになります。