1) 決算の全体像
数字だけ見ると“めちゃ強い”。でも中身を見るとモヤるポイントもある
まず結論。
任天堂の 2026年3月期 3Q累計（4〜12月） は、売上も利益も前年から大幅増です。
- 売上高：1兆9,058億円（前年差+99.3%）
- 営業利益：3,003億円（+21.3%）
- 経常利益：4,558億円（+39.4%）
- 純利益：3,588億円（+51.3%）
で、「なんでこれで株価下がるの？」ってなるんだけど、株が嫌がってるのはたぶん “利益率の質”と“今後の伸び方の不安” なんよね。
2) ここまでの経緯
Switch2は立ち上がり順調。でも“本体主導”がクセ者
会社説明でもはっきり書いてる通り、今回の伸びは Nintendo Switch 2 の立ち上がりが順調だったのが主因。
販売実績（セルイン）もかなり出ていて、
- Switch2 本体：1,737万台
- Switch2 ソフト：3,793万本
さらに旧Switchは落ちてる（世代交代中だから当然）で、
- 旧Switch本体：325万台（前年差-66%）
- 旧Switchソフト：1億0893万本（-12.1%）
ここまでは「王道の新ハード立ち上げ」なんだけど、問題は次。
3) 良い点
ちゃんと“売れてる”し、利益も付いてきてる
良い点①：とにかく売上が強い（海外比率も高い）
海外売上比率は 77.2% と高く、グローバルで稼げてる。
円安局面だとここが効く。
良い点②：ソフトはヒットが出てる（少なくとも“実績”は）
決算短信側でも、Switch2の同時発売『マリオカート ワールド』が 1,403万本、その他タイトルも複数ミリオン級。
「ソフト弱い」は“印象”として言われがちだけど、少なくとも 今期ここまでは実際売れてる。
良い点③：デジタル売上もしっかり伸びてる
デジタル売上高は 2,820億円（+14.7%）。
デジタル比率は 50%前後で高水準キープ。
ここは“利益体質”に直結するから地味に大事。
4) 悪い点
株が嫌がるのはここ。
悪い点①：利益率がガクッと落ちてる（ハード比率が高すぎる）
決算説明資料を見ると、営業利益は増えてるのに 営業利益率は 25.9% → 15.8% に低下してる。
さらに粗利率も 59.1% → 37.4% と大きく落ちてる。
これ、めちゃ分かりやすく言うと
「本体が売れて売上は爆増したけど、本体は儲かりにくい」って話。
実際、ハード売上比率が 46.1% → 69.8% に跳ねてる。
そりゃ利益率は下がる。
で、ここにあなたが言ってる 半導体素材高（部材高） が刺さる。
新ハードの初期って部材コストが高くなりやすいし、半導体・メモリ・基板・周辺素材が上がると「本体の粗利」が削られる。
この局面で “ハード比率が上がる” って、マーケット的には 利益の伸びが鈍く見えるんよ。
悪い点②：販管費も増えてる（広告が重い）
販管費は 3,179億円 → 4,120億円（+29.6%）。
内訳で広告宣伝費が +66.2% と結構強烈。
ハード立ち上げ期は仕方ないけど、「利益率の回復がいつ？」って疑問が残る。
悪い点③：IP関連収入が減ってる（映画反動）
IP関連収入等は 545億円（-10.1%）。
映画の売上減が主因って書かれてる。
ここは“伸びしろ”と見られてる部分でもあるから、反動減は株価的にちょい痛い。
悪い点④：「良い感じのソフトがない」懸念＝“次の弾”が見えにくいと株は売る
決算では発売予定も書いてるけど、投資家が本当に欲しいのは
「Switch2で、次に“本体をもう一段押し上げる決定打ソフト”が何か」なんよね。
いま売れてるのは事実でも、「次の四半期も同じ熱量で買われ続けるか？」って不安が残ると、株は先に売られる。
5) 金利動向との関係
任天堂は“金利→為替→業績”の連鎖が効きやすい
任天堂は海外売上比率が高いので、ざっくり言うと
- 米金利が下がる方向 → ドル安/円高になりやすい → 円換算売上・利益が目減り → 株は重くなりやすい
- 米金利が高止まり → ドル高/円安寄り → 追い風になりやすい
今回、会社は期末前提レートを 1ドル150円（従来140円）、1ユーロ170円（従来160円） に見直してる。
要は「為替は前より円安寄りで見る」ってこと。ここはプラス材料。
ただし市場側は、「金利がどっちに行くか」で為替がブレるのを嫌う。
だから決算が良くても、金利イベント前後はゲーム株でも普通に売られる（リスクオフの巻き添え）ってのが起きる。
6) 株価が爆下げ中の見え方
貼ってくれたチャートだと、短期はかなりキツい形。
移動平均線を割って下落が加速して、RSIも20〜30台で「売られすぎ」ゾーンに入ってる。
こういう局面は、“決算が良い”より“懸念が消える材料が出るか” が反発の条件になりやすい。
懸念の中心はたぶんこの2つ：
- 部材高＋ハード比率で利益率が戻るのか
- 次のキラーソフトで継続的に需要を作れるのか
7) まとめ
決算は強い。でも株が見てるのは「利益率の回復」と「次の弾」
良い点（事実ベース）
- 売上・利益は大幅増で、Switch2立ち上がりは順調
- デジタル売上も伸びて利益体質は維持
- 為替前提も円安寄りに修正で、外部環境は悪くない
悪い点（株が嫌がるポイント）
- ハード比率が急上昇で粗利率・利益率が大きく低下（部材高懸念と相性最悪）
- 広告宣伝費が増えて利益率の戻りが読みづらい
- 「次に何で継続的に売るの？」＝ソフトの“決定打”が見えないと不安が残る
良い感じのソフト不足”が本当か（今期実績 vs 今後の予定を整理）
結論を先に
半分は本当、半分は誤解。
ただし 株価が下がる理由としては“十分に本当”。
- 👉 今期（足元）はソフト弱くない
- 👉 でも「次も買い続ける理由」が見えにくい
- 👉 だから株は先に売られている
これ。
① 今期実績：数字だけ見ると「ソフト不足」は言い過ぎ
まず事実から。
■ 今期（3Q累計）ソフト販売実績
- Switch2 ソフト：3,793万本
- 旧Switch含む全体：1億0,893万本
これは普通に強い。
「ソフト売れてない」は 数字的には完全に×。
■ 具体的に売れているタイトル
- マリオカート ワールド：1,403万本
- そのほかもミリオン級が複数
ここだけ切り取ると
👉 「え、全然売れてるやん」
ってなるのは正しい。
② じゃあなぜ「良い感じのソフトがない」と言われるのか？
ここからが 株の世界の話。
ポイントは
「売れたか」ではなく「次も買わせられるか」
投資家はこう考える。
③ 問題①：売れているソフトが“いつもの任天堂”すぎる
今売れてる主力って、
- マリオ
- マリオカート
- 定番IP
要するに
👉 「買い替え需要＋鉄板IP」
これは悪くない。
でも株的にはこう見える👇
「Switch2を買った人が、
とりあえず“最初の1本”を買っただけじゃない？」
つまり
✔ 初動はOK
✖ 継続性はまだ不明
④ 問題②：市場が欲しいのは「新ハードを正当化する“決定打”」
新ハードで株が一段上がる時って、だいたいこのどれか。
- 新規大型IP（予想外のやつ）
- シリーズ完全刷新レベルの神作
- eスポーツ・配信で長期回るタイトル
- ユーザー層を一気に広げる“化け物ソフト”
今のところ Switch2 は、
- 「順当」
- 「失敗してない」
- 「でも革命でもない」
という評価。
“悪くない”は、株では“弱い”。
⑤ 問題③：今後の発売予定が「読める＝驚きがない」
任天堂は決算資料で今後の発売予定も出してるけど、
- 予想通り
- 安心感はある
- でもサプライズがない
投資家目線だと、
「それ、Switchでも想定してたよね？」
ってなりやすい。
株価を押し上げるのは“想定外”。
想定内は、材料出尽くし扱い。
⑥ 問題④：ソフト不足というより「利益率ストーリーが弱い」
ここ、超重要。
今回の決算で株が一番嫌がってるのは、
- ハード比率↑
- 粗利率↓
- 営業利益率↓
この流れ。
で、本来これを救うのが
👉 高粗利ソフトの連発
でも今は、
- ソフトは売れてる
- でも「利益率を一気に戻すほどの爆発感」はない
だからマーケットはこう思う。
「ソフトは売れてるけど、
利益率が戻るまで時間かかりそうだな…」
＝ 先に売る
⑦ じゃあ「本当にソフト不足なのか？」を整理すると
❌ 間違いな見方
- ソフトが売れていない
- 任天堂のIP力が落ちた
→ これは違う
✅ 正しい見方
- “次の四半期も株を持ち続ける理由になるソフト”が見えにくい
- 利益率回復を一気に説明できるソフトがまだ出ていない
- 初動は成功、でも「物語の続き」が市場に提示されていない
これが「良い感じのソフト不足」の正体。
⑧ 株価が反転するのはどんな時？
かなりシンプルで、以下のどれか。
- 想定外の大型ソフト発表
- “Switch2専用でしかできない”新体験タイトル
- ソフト販売ミックス改善 → 粗利率が数字で戻り始める
- 長期回るタイトル（eスポーツ/配信/課金）の兆し
逆に言うと、
これが出るまでは、決算が良くても株は重い。
まとめ（投資家目線）
- 「良い感じのソフト不足」は
👉 売上の話ではなく、期待値の話 - 今期実績は普通に強い
- でも “次にもう一段上へ行く理由”がまだ語れない
- だから株価は先に調整している
この状態、任天堂では割といつもの光景でもある。
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