AnthropicショックはなぜSaaS株を直撃したのか

― AI普及がもたらす「静かな事業モデル破壊」の正体 ―

2026年2月初旬、株式市場で起きた出来事は、単なる「AI関連ニュースによる一時的な下落」ではない。
SaaS（ソフトウエア・アズ・ア・サービス）というビジネスモデルそのものが、投資家から再定義を迫られた瞬間だった。

きっかけは、米アンソロピックが発表した法務業務向けAIツール「Cowork」の進化版、そして同時に明らかになった法務（Legal）と財務（Finance）という“高単価専門領域”への本格進出である。

これにより、市場は初めて明確にこう意識し始めた。

「AIはSaaSの“顧客”ではなく、“競合”になり得るのではないか」

この認識転換こそが、今回のSaaS株急落の本質だ。

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これまでの経緯：SaaSは「AIの勝者」だった

2023年以降、市場におけるSaaSの位置づけは一貫して明るかった。

• AIを自社プロダクトに組み込む側
• 生成AIを業務効率化ツールとして使う側
• AI導入によってARPU（顧客単価）が上がる側

つまり、SaaSは「AIの恩恵を受ける存在」として語られてきた。

実際、多くの決算説明会では
「AI機能の追加」「AIアシスタント」「AIによる業務高度化」
が成長ストーリーの中心に据えられていた。

投資家もそれを疑わなかった。
AI＝SaaSの追い風という前提が、暗黙の共通認識だったからだ。

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何が変わったのか：AIが“水平展開”を始めた

アンソロピックのCoworkがもたらした衝撃は、機能そのものの凄さではない。

本当に市場を揺さぶったのは、次の点だ。

• 法務という専門職・高付加価値領域にAIが直接入ってきた
• 従来は「専用SaaSでしかできない」と思われていた業務を横断的に代替
• SaaSの“機能分断モデル”を無視した水平統合型AI

これまでのSaaSは、

• 法務SaaS
• 財務SaaS
• データ分析SaaS
• 契約管理SaaS

といった具合に、業務単位で細かく分かれた城を築いてきた。

しかしCoworkは違う。

「ツール」ではなく
「仕事そのもの」をまとめて処理する存在

として登場した。

ここが決定的な違いだ。

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市場の反応：売られたのは「成長率」ではない

ブルームバーグが報じた通り、売りはまず法務・データ系に集中し、その後ソフトウエア全体へ波及した。

さらに米国では、

• SaaS全体を含むETF
• フィンテック
• BDC（事業開発会社）
• PE・オルタナティブ運用会社

へと売りが連鎖した。

ここで重要なのは、
「足元の業績が悪いから売られた」のではないという点だ。

実際、決算で売上が市場予想を上回った企業も多い。

それでも売られた。

なぜか。

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投資家が売った本当の理由：「時間価値」の崩壊

今回売られたのは、
SaaSの将来キャッシュフローの“持続期間”だ。

SaaS株はこれまで、

• 解約率が低い
• サブスクで安定
• 顧客が積み上がる
• 長期で回収できる

という前提で高い評価を受けてきた。

だがAIが直接業務を代替し始めると、
こうした前提に疑問符がつく。

• そのSaaS、5年後も必要？
• AIに機能を吸収されない？
• 顧客は複数SaaSを維持し続ける？

つまり市場は、

「売上が伸びるか」
ではなく
「そのビジネスは何年続くか」

を再計算し始めた。

これは成長率ショックではなく、存続年数ショックだ。

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日本市場で起きたこと：連想売りと過剰反応

日本でも同様の現象が起きた。

ただし、日本市場には米国以上に過剰反応が含まれている。

理由は単純で、

• 日本のSaaSはAI組み込みがまだ初期
• 顧客の切替コストが高い
• 規制・業務慣行がAI代替を遅らせる

それでも売られたのは、
「世界で起きていることがいずれ来る」という恐怖が先に走ったからだ。

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実は同時に「Finance」が公開された意味

今回、多くの人が見落としている重要点がある。

それは、
Coworkが法務だけでなく「Finance」にも対応し始めたという事実だ。

これは単なる機能追加ではない。

• 会計
• 財務分析
• モデリング
• レポーティング

といった、
CFO直下の領域にAIが入る可能性を示唆している。

市場が本当に恐れているのは、

「リーガルテックがやられる」
ではなく
「次はどのSaaSが狙われるのか分からない」

という不確実性だ。

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これまでにない視点：SaaSは「ツール産業」から「業務設計産業」へ

ここからが本題だ。

今回の下落は、
SaaSの終わりを意味しない。

だが、
SaaSの“役割”は確実に変わる。

これから価値を持つのは、

• 単機能ツール
• 作業代行ソフト

ではない。

価値を持つのは、

• AIを前提に業務を再設計できる企業
• 業務フロー全体を握っている企業
• データ・責任・規制を統合できる企業

つまり、

「AIができない部分」を
ビジネスモデルに組み込めるSaaS

だけが生き残る。

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今後の見通し：SaaSは二極化する

今後、SaaS市場は明確に二極化する。

脱落側

• 機能がAIに容易に代替される
• データの独自性がない
• 顧客業務への深い組み込みがない

生存・進化側

• 業界特化
• 規制・責任・監査を内包
• AIを「部品」として使いこなす
• 顧客の業務設計そのものを担う

市場は今、
その選別を一気に前倒しで始めただけだ。

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まとめ：これは暴落ではなく「審査」

AI普及によるSaaS株急落は、
恐怖ではあるが、パニックではない。

これは、

• 業績の崩壊でも
• SaaS全否定でもなく

「AI時代に耐えられるかどうかの審査」だ。

投資家は今後、

• 成長率
  よりも
• 代替されにくさ

を見ていく。

今回の下落は終わりではない。
新しい評価基準の始まりだ。

そしてその基準に合致するSaaSは、
この混乱の先で、
再び評価される側に回る。

今はその分岐点にいる。